这其实是一个“好”和“便宜”的关系。我可能始终会把“好”放在“便宜”的前面，也就是更注重公司的品质。

　　首先，好公司具备的特质往往都是其壁垒和护城河，不是轻易能被超越的。就消费类公司而言，好公司应该具备以下几个要素：商业模式、产品品质和安全、管理层和组织运营效率、渠道优势。

　　在商业模式方面，当下消费行业有两个较大的增量机会：一类是以生活品质提升为目标的消费升级。消费者对产品的需求从量转变为质变，对于附加值高的消费品将会给予更高毛利率，也就是提价和高端化的逻辑。另一类是以极致性价比为目标的消费降级。消费降级下，消费者更看重性价比，周转率高、供应链效率高的消费品将会受益。高毛利率和高周转率最终体现为高ROIC/ROE，更有竞争力的消费品具备高毛利率和高周转率的特质，也就拥有好的商业模式。

　　在产品品质和安全方面，产品品质是任何消费品公司的生命线。

　　在管理层和组织运营效率方面，人和组织高效运营，能够让好的消费公司不断进化，甚至弥补商业模式的缺陷，突破固有瓶颈。

　　在渠道优势方面，产品仅仅有好的品质是不够的，还要有强大的渠道触达消费者。越是价格低的民用消费品，其终端网点规模小、数量多、分布广。一家公司的渠道触达度很深的话，将成为竞争对手难以企及的护城河，例如典型的瓜子、榨菜、开关等行业，在产品品质有保障的前提下，足够下沉如毛细血管般的渠道优势都成为该行业公司的坚固护城河。

　　其次，在产业生命周期中的各个阶段选公司时，“好”都应放在“便宜”的前面。最典型的，在成长期，竞争局势是逐渐白热化的，利润率处于先上升再下降的通道，企业生存情况逐渐变得艰难。这个阶段的好公司是掌握了竞争优势要素的企业，更容易成为长周期的赢家，伴随行业的成长进入成熟期，从投资周期的角度来说也会更有生命力。

　　总结以上，我们的在估值上尽量选择：成长赛道的优质公司以合理或溢价价格买入，平稳赛道的优质公司以合理或偏低价格买入。