解释过去有两种做法，一种是主观的判断。比如说，我觉得今年规模比较小的基金，表现会比规模比较大的基金好。主观判断的问题是，经常会通过极少数的样本得出一个结论。我们更倾向于通过客观量化因子来做解释。因子有很多类别，其中行业因子和风格因子我们认为永远要关注，因为主动管理型基金经理最有概念的就是行业和风格。

　　其他因子，我们会看现阶段是否有业绩的解释力度。比如说，我们对基金产品按照规模因子排序，如果小规模基金业绩表现显著好于大规模基金，那么这个因子现阶段就有解释力度。再比如说， 今年市场最有解释力度的因素是新能源行业暴露度，全部暴露和不暴露业绩差异很大。当然，今天没有解释力度的因子，可能在未来会变得重要。

　　我们还能把偏股型基金的因子，分为股票相关因子和独有因子。独有因子包括机构占比、集中度等等。

　　举个例子，我们曾经做过一个研究，按照行业集中度和个股集中度把所有基金划分在四个象限。最后得出的结论是： 行业集中+个股集中，基本上是主题型基金，Beta属性很强，阶段性排名能很高，但可能面临细分ETF指数基金的挑战；行业集中+个股分散，通常对单一个股踩雷容错率较高，但即便行业看对了，也不太会冒进；行业分散+个股集中，属于大部分均衡价值风格的基金做法，很注重护城河的挖掘；行业分散+个股分散，以量化基金为多，特点是Alpha稳定性要比较好。

　　我不会给基金贴标签，更希望对每一个基金都呈现多维度的评价。比如说消费品基金，我会有一个消费暴露度指标，代表这些基金在消费行业的暴露程度；我还会有风格的指标，比如说大小盘；最后一定是选股超额能力的指标，也是我最看重的。在比较基金的时候，就一定要把Beta剥离掉，把Alpha提取出来。