本轮PPI 上涨的幅度远超过往，10 月PPI 环比(2.5%)和同比(13.5%)均创历史新高，能源相关行业和高耗能行业价格涨幅扩大仍是推高PPI 的主要原因。能源方面，尽管煤炭价格已在10 月底大幅回落，但10 月平均价格依然较高，煤炭开采和洗选业价格同比上涨103.7%，涨幅比上个月扩大28.8 个百分点；国际定价的原格走高，石油和天然气开采业价格同比上涨59.7%，涨幅比上个月扩大16.1 个百分点。供给受限导致高耗能行业的PPI继续上行，、化学纤维制造业、黑色、冶炼和压延加工业的PPI 分别为31.5%、27%、39.9%、29.5%，涨幅分别扩大6、3.2、5、4.9 个百分点。

　　食品价格降幅收窄和能源价格走高推动CPI 上行，核心CPI 同比为1.3%，依然处于低位。1)CPI 食品项同比下降2.4%，降幅比上月收窄2.8 个百分点，一方面基数压力有所下降，去年同期CPI 食品项同比较上月下降5.7 个百分点；另一方面，降雨天气、运输成本上升等多重原因导致菜价上涨，鲜菜价格同比为15.9%，比上月增加18.4 个百分点。2)能源价格上涨带动CPI上行，据统计局的数据，汽油和柴油价格分别上涨4.7%和5.2%，合计影响CPI 上涨约0.15 个百分点，占总涨幅两成多。3)多地疫情反弹再次冲击出行和娱乐行业，旅游分项同比为4.8%，涨幅比上个月收窄3 个百分点。

　　PPI 和CPI 的剪刀差进一步扩大，下游行业面临不小的成本压力。9 月PPICPI剪刀差为12%，连续创2000 年以来的最高值，PPI-核心CPI 的剪刀差也进一步上行至12.5%。上下游行业价格的分化、工业品与消费品价格走势的差异表明下游行业承受较大成本压力。

　　从高频数据来看，部分上游产品价格已出现下行，对应年底PPI 环比增速大概率下行，就CPI 而言，菜价的影响较为短期。南华工业品指数已从10 月高点3846 降至3115，国内供给受限的煤炭价格已大幅回落，但原油等商品价格仍在上行，我们认为当前PPI 已接近此轮高点。10 月CPI 较为重要的拉动力来自鲜菜价格，但通常来说菜价对CPI 的影响较为短期，目前来看影响也较为有限。