提问：随着美联储的缩表动作逐渐由口头喊话变为实质动作，这一转变对未来6-12个月的投资策略有何影响，我们应该如何应对？

　　王庆：所谓的taper是减少购债规模，但仍然在购债，没有绝对的缩表，只是减少规模。上一轮美联储减少购债规模的时候，引起美国股市不小的调整，那么这次会不会引起类似的调整，如果出现的话，反过来会引起港股、A股的调整。

　　我们倾向于认为，这次taper的影响不会像上次那么大，一是吸取上次的教训，在政策执行沟通方面会有调整，二是我们做了详细分析，上次减少购债规模时，债务的供应并没有同步减少，造成美债利率的上升速度比较快，而现在我们基于美国财政部的发债规模，可以预判债务的供应，再考虑减少购债规模带来的需求的减少和供应的变化，其带来的供求关系的错配程度要小很多，对无风险利率比如十年期国债收益率的影响要小很多，因此对美国股市、债市的影响也会相对小。

　　我们认为，美股目前仍然不具备大幅调整的风险，因为美股历史上出现大幅调整的条件，要比taper更严重，是由重大政策转向带来的调整。目前来看显然不具备。美联储首次加息可能在 明年年底附近，其货币政策对一些利率敏感的美国资产的影响会很大，对港股、A股的影响可能就是情绪上的，不具备实质性的、持有性的影响。