转债个券弹性通常受到两个核心因素所制约：转股溢价率以及流动性。我们依旧以平价在90-115范围内转债标的的算术平均转股溢价率作为90-115股性估值，并将90-115股性估值以及市场整体转股溢价率作为市场弹性的参考指标。从前者来看，在经历了从底部快速抬升的过程后，90-115股性估值并未上升到绝对高位，略低于去年年中的水平；从后者来看，市场整体估值也经历了趋势性的下行，上半年相对合理的溢价率水平是支撑转债弹性的核心力量之一。进一步从总成交量以及加权平均换手率来看也能发现转债市场整体流动性出现了明显的改善，转债个券所展现的充足弹性背后离不开市场活跃的成交。

　　我们认为从半年度策略角度看转债市场弹性多数时间段有望保持在相对合理的水平，弹性将不再是制约转债市场最终收益的核心矛盾，合理的溢价率（6%-10%）使得转债可以充分享受正股涨幅而充足的流动性使转债市场可以满足更多交易策略的要求，若短期股性估值突破了上述区间则提供了一个交易的窗口。

　　但转债始终是偏向中短期的品种，相对效率是决定性因素，随着价格的走高转债相对性价比已经明显走弱，如何在此背景下寻找超额收益成为了新的挑战，我们将在后续部分中进一步讨论。