周六(8月21日)金价基本维持震荡交投，当周金价上涨1.36美元，涨幅0.08%，收盘报1779.75美元/盎司。金价并没有走出明确方向而选择窄幅震荡，主要由两方面因素共同决定。利空方面，本周美联储多位官员，以及美联储纪要显示或可今年缩债，给金价带来沉重的压力。利多方面，诸多因素支持金价，包括市场对全球央行紧缩的谨慎情绪，变异病毒的担忧情绪，美国经济疲弱，美国政府债务上限，地缘政治局势紧张等。

　　展望下周，投资者需要密切关注杰克逊霍尔全球央行年会，在年会上美联储主席鲍威尔还会发表公开言论，投资者试图通过鲍威尔的发言找到美联储最新的施政线索。据美联储发布的最新日程安排，鲍威尔已敲定将于当地时间8月27日上午10点（北京时间27日晚上10点）通过堪萨斯城联储的YouTube频道发表讲话，主题是“经济前景”。同时，下周全球疫情的情况，美国政府债务上限，地缘政治局势等方面，投资者也要密切关注。

　　据多家媒体报道，美联储官员即将达成协议，如果经济持续复苏，将在大约三个月内开始退出当前的超宽松货币政策。在近期的采访和公开声明中，一些美联储官员甚至推进在明年年中结束资产购买计划，并主张大幅提前启动利率时间表。

　　美联储曾在去年12月的利率决议上表示，将保持目前的购债速度，直到在实现2%的平均通胀率和强劲就业数据目标方面取得实质性的进一步进展。央行官员们在7月27日至28日的会议讨论聚焦在两个重要问题上：何时启动缩减每月1200亿美元的资产购买量缩债，以怎样的速度缩减。

　　主席鲍威尔在7月28日的新闻发布会上说，离加息还有一段距离，目前还不会出现在我们的大屏幕上。最近一系列强劲的就业数据报告为美联储在9月会议上释放缩债意图提供了有力支持，不过具体决策可能最快会在11月的会议上宣布。

　　波士顿联储主席罗森格伦在接受采访时说，他希望在9月会议上能看到足以启动缩债的就业增长。潜在的缩表方案有可能定于今年秋天的某个时间点，这取决于德尔塔变体或其他变体是否会使劳动力市场大幅放缓。他希望，如果强劲的经济增长持续下去，我们将在明年年中完成缩表计划。

　　美联储于2013年12月启动的缩表计划进展非常缓慢，时间表一度拉长到了10个月。因为缩表一旦开始，经济表现就显著疲软，失业率升高，通货膨胀率也变得温和。但美联储如今面临的情形与之前迥异：经济正快速增长，失业率大大降低——7月份的这一数据为5.4%，但是面临着通胀过热。即使在美联储讨论减缩减购债计划时，今年的美国国债收益率也已经出现下降。

　　旧金山联储主席戴利上周在接受采访时表示，她认为经济能支持今年晚些时候或明年开始缩减。她说，劳动力市场非常强劲——越来越强劲。不过她补充说：讨论如何减少购买还为时过早。

　　卡普兰表示他赞成在8个月内一起减少对这两种债券的购买，即每月减少100亿美元的国债和50亿美元的抵押贷款支持证券。在我看来，这是最谨慎的做法：尽快开始，循序渐进。对我来说，逐渐意味着八个月。

　　自去年12月起，美联储承诺，将持续以每月至少800亿美元的速度增持美国国债，并以每月不低于400亿美元的速度购买机构抵押贷款支持证券。此次公布的会议纪要，就美联储何时会放慢上述资产购买步伐一事，提供了详尽的讨论细节。

　　会议纪要显示，多数官员表示，目前充分就业的目标虽未取得“实质性进一步进展”，但已达到“接近满意”的程度，与此同时，物价稳定的目标已符合“实质性进一步进展”的满意标准。他们认为，如果经济按照预期发展，美联储从今年开始缩减购债规模可能是合适的。

　　不过，美联储内部也有不同声音。会议纪要显示，一些官员指出，劳动力市场的情况尚未达到美联储此前设定的“实质性进一步进展”标准，要实现物价稳定的目标仍存在诸多不确定性，明年年初再开始缩减资产购买计划可能更合适。另有官员担忧，德尔塔变异毒株的传播会对美国经济前景产生不利影响，并导致他们改变货币政策立场。

　　会议纪要还显示，就加息和减码行动的时间点是否有关的话题，美联储官员强调，判断是否上调联邦基金利率目标区间和是否缩减资产购买计划的标准差异较大，两者并无关联，是否进行调整都将取决于经济形势。

　　由联储主席AdrianOrr领导的新西兰央行货币政策委员会周三将官方现金利率（OCR）维持在0.25%，但表示该决定是鉴于封锁措施而做出的。新西兰联储发布的预测显示，今年晚些时候会上调OCR，这表明如果疫情得到控制，加息将是迫在眉睫。

　　新西兰联储表示，委员会在这次会议上讨论了提高OCR的好处，委员会一致认为，他们最不后悔的政策立场是进一步减少货币政策刺激，以降低通胀预期变得不稳定的风险。然而，鉴于目前的4级封锁措施和国民健康情势的不确定性，委员会同意在这次会议上保持OCR不变。

　　AssetManagementOneCo．的全球固定收益基金经理AkiraTakei表示，新西兰联储的决定具有象征意义，它表明疫情风险是其他中央银行不能忽视的问题，给全球央行加息和缩减资产购买的前景泼了冷水。

　　美国疫情反弹的势头在加速。美国国家卫生研究院院长柯林斯警告称，美国可能很快会看到每日新增新冠病例恢复到20万。目前，全美日增病例数约为12.9万，比7月初增加7倍，但这一数字或将在未来几周跳升。

　　柯林斯说：如果我们在几周后每天新增病例数仍未超过20万，我将感到惊讶。但我们从未想过会再次回到这个区间，这着实令人心碎。美国只有在疫情最严重的2021年1月和2月，出现过日增超过20万例的水平。柯林斯再次恳求未接种疫苗的美国人接种疫苗，称不能在“德尔塔”毒株面前“坐以待毙”。

　　柯林斯称，上一次日增病例达到20万是今年初，而那时既没有大规模接种疫苗，也没有德尔塔毒株的蔓延。疫情曲线正在非常陡峭地上升，没有达到顶峰的迹象。由于“德尔塔”毒株7月才开始在美国造成严重影响，“未来几周”的病例数据将有助于决定是否进行疫苗的加强注射。

　　根据美国疾病控制和预防中心（CDC）的数据，截至8月15日，近60%的美国人口至少接种了一针疫苗，50.7%的人已经完全接种，72%的成年人至少接种了一针疫苗，实现完全接种的成年人口比例为61.7%。

　　根据CDC的数据，疫苗接种率低的地区受到的疫情打击格外严重。根据美国卫生与公众服务部数据，亚拉巴马州、阿肯色州、佛罗里达州、佐治亚州、路易斯安那州、密西西比州、内华达州和得克萨斯州这八个州的新冠住院患者至少占全美住院人数的15%。而这些州的疫苗接种率也低于全美平均水平。

　　前瞻性指标也显示服务业支出将进一步回落。OpenTable的数据显示，自7月底以来，餐厅预订数量下降了约7%，旅游公司订单取消的数量增加，预订数量略有下降。媒体报道指出，一些医院再次推迟了非必要的手术，以容纳更多的新冠患者。

　　高盛以DavidMericle为首的分析师周三在给客户的报告中写道：德尔塔变种病毒对经济增长和通胀的影响比我们预期的要大，德尔塔变种和其他中断也可能在年底前进一步推高供应紧张的耐用品的价格。”

　　高盛将核心PCE通胀预测提高到2021年底的同比3.75%。2021年年底，随着这些商品和二手车的价格在明年下降，高盛预计预计核心PCE通胀率将低于2%。PCE通胀率将在明年夏天降至2%以下，并在2022年底降至2%。

　　斯特鲁伊文称，最近一项盖洛普民意调查显示，认为能够防御新冠病毒的美国人比例从6月份的50%下降到7月份的38%。他补充说：有趣的是，真正感到害怕的人恰恰是完全接种过疫苗的人。而感到安全的人则是那些不打算接种疫苗的人。因此，我认为风险规避在经济效应中是非常重要的，这里涉及的不仅是客观的医疗风险。

　　阿富汗塔利班8月15日宣布控制了首都喀布尔，美国政府过去20年在阿富汗投注的金钱和心血瞬间付诸东流，总统拜登的声望也随之下跌。16日一份最新民调显示，随着阿富汗局势发生重大变化，拜登的支持率滑落7个百分点，跌至46%，这是其上任近七个月以来最低水平。

　　据报道，最近发生的事情是过去20年来共和党、民主党政府共同犯下的一系列错误的结果，美国国会参议院外交关系委员会主席鲍勃?梅嫩德斯当天在一份声明中说道，我们现在正目睹多年来政策和情报失败的可怕结果。

　　该委员会共和党人日前也向梅嫩德斯致信，信中表示希望美国务卿布林肯出面，就“为什么国务院对在其面前发生的紧急事件准备如此不足”这个问题作出说明。梅嫩德斯表示，委员会将就美国的阿富汗政策举办听证会，商讨内容将包括特朗普政府与塔利班之间的对话、以及拜登现政府的撤军行动。

　　另据报道，16日公布的一项最新民调显示，大多数美国人不认可美国总统拜登处理美军在阿富汗行动的表现。这项特拉法加集团组织的民调于14日至15日期间完成，正是阿富汗塔利班进入喀布尔、阿富汗局势急速变化的关键时刻。民调结果显示，69%的民众对拜登的相关应对不满意，只有23%人满意。

　　当地时间16日，拜登发表讲话表示，自己仍坚定支持从阿富汗撤军的决定，并称白宫国安团队正在“密切监视当地局势”。美国国会参议院共和党竞选委员会主席斯科特当天呼吁国会，对拜登处理阿富汗问题的方式进行调查，他还提及了动用宪法第25修正案罢免拜登的可能性。

　　报道称，阿富汗危机重新引发了整个欧洲对于难民问题的辩论。德国总理默克尔和法国总统马克龙16日分别就可能的“阿富汗难民潮”发出警告，并表示本国无意从阿富汗接收大批难民。有学者称，阿富汗难民危机会损害欧盟在国际上的声誉，世界将看到欧盟拒绝难民进入申根地区。

　　据报道，默克尔明确表示，德国联邦政府无意从阿富汗接收大批难民，范围限于直接向我们提供了大量帮助的人。默克尔在同一天早些时候的基民盟高层会议上表示，德国将从阿富汗疏散大约1万人，包括2500名在当地为德军服务过的阿富汗人，2000名阿富汗人权人士和律师，以及这些人的家属。

　　至于默克尔政府是否会像2015年难民危机时那样，采取“欢迎政策”的问题，默克尔称，那些不在德国政府撤离名单上的人，德国的考虑是让他们在巴基斯坦等阿富汗周边国家获得一个安全的落脚之地。对此，德国将给这些阿富汗邻国提供帮助。

　　据法国媒体报道，正在休假的马克龙16日警告称，阿富汗局势不稳定极有可能导致大批难民涌向欧洲。我们必须做好准备并保护自己，防止大规模的非正常移民流动。马克龙称，这将助长各种形式的人口贩卖。法国将与其他欧洲国家一道，立即采取有力、协调和统一的应对措施，统一保护难民的标准，并与巴基斯坦、土耳其或伊朗等难民可能中转的国家建立合作。

　　作为阿富汗难民前往欧洲可能途经的国家，希腊和土耳其也作出表态。据报道，希腊移民部长米塔拉希当天表示，希腊不能成为逃离祖国的阿富汗人进入欧盟的门户，并呼吁欧盟共同应对这场危机。土耳其称，为保证土耳其和伊朗边境安全，东部凡省将沿着土伊两国295公里长的边界线修建边界墙。

　　耿爽表示，中方始终主张政治解决是阿富汗问题的唯一出路。他表示，当前阿富汗的人道局势十分严峻，国际社会应加大向阿富汗和接收了大量阿富汗流离失所者的阿富汗邻国提供人道援助，帮助缓解地区人道危机。

　　联合国秘书长古特雷斯参加了会议，并首先进行了发言。古特雷斯表示，他呼吁包括塔利班在内的各方采取最大限度克制，保护生命并确保人道需求可以得到满足。此外古特雷斯还呼吁国际社会要确保阿富汗不再成为恐怖主义的平台。

　　具体数据显示，美国7月零售销售月率实际公布-1.10%，预期-0.3%，前值0.6%；美国7月零售销售年率实际公布15.78%，前值17.98%。美国7月核心零售销售月率实际公布-0.40%，预期0.2%，前值1.3%。

　　机构评美国7月零售销售月率指出，食品杂货、外出就餐、个人护理和服装等商品价格上涨，可能会在未来几个月限制可自由支配的支出。密歇根大学上周公布的一份报告显示，由于通胀居高不下，购买状况恶化至去年4月以来的最低水平。零售数据没有因价格变化而调整。

　　机构评美国7月零售销售月率指出，美国7月零售销售降幅大于预期，因供应短缺打压了汽车和其他商品的购买，但服务业支出可能令经济在第三季保持强劲增长。由于全球半导体短缺，汽车生产受到了阻碍。芯片的短缺也影响了微波炉和冰箱等一些家用电器的供应。

　　这个策略让一些左翼政治观察人士感到抓狂，认为这是不明智甚至是疯狂的。参议院共和党领袖麦康奈尔和大多数共和党人反对拜登的大部分支出和税收计划，表示如果拜登执意追求这些目标，他们将不会帮助提高债务上限。

　　在上一次债务上限危机时期担任欧巴马高级顾问的DanPfeiffer在最近的专栏中建议，民主党本应利用预算程序在债务问题上绕过共和党，把债务上限提高到足够高，让拜登在2024年总统大选前不需要在这个问题上再找国会。

　　财政部长珍妮特?耶伦已经警告国会，8月休会结束后需要采取行动。在共和党强烈反对的情况下，民主党撰写这么大部头的方案并非易事。与此同时，议员必须通过一项权宜开支法案，让政府在9月30日之后继续运行。

　　十年前，美国一度接近历史性的债务违约，动荡了金融市场，导致联邦债务有史以来首次信用评级下调，股市、消费者信心以及当时的欧巴马政府和国会的支持率全线年共和党人掌握众议院不同，如今是民主党人掌控参众两院和白宫。而且明年中期选举在望，共和党人已经开始重提债务、赤字和通胀问题——在前总统特朗普时期，他们将这些问题束之高阁。

　　在今年5月中旬时，这一规模还仅略高于12万亿美元。去年12月，全球负收益率债券规模已一度创下逾18万亿美元的历史纪录。如果按5月中旬以来的速度增长，全球负收益率债券规模在今年稍晚有望再度触及历史新纪录。

　　今年年初，大部分分析师都预计，随着美国经济从新冠肺炎疫情中复苏以及通胀持续上升，美国国债收益率也将水涨船高。然而，虽然5月、6月通胀数据都大超预期且创下多个纪录，债券交易员和投资者却“反常识”地继续涌向美债，使得美债收益率大幅下跌。

　　上周，日本10年期国债收益率自去年12月以来首次跌至零以下。在欧洲，德国10年期国债收益率进一步跌至-0.51%，为今年2月初以来的最低水平，30年期德国国债收益率也降至零以下，这意味着，所有期限德国国债如今都已为负收益率。

　　由于德国国债向来为整个欧元区国债的基准，欧元区多国国债收益率也跟随德国国债下跌。欧元区风险较高的借款人紧随德国的脚步，法国12年期限以内国债收益率均跌入负值，西班牙9年期、意大利和希腊7年期以内国债收益率也同样提供负收益率。

　　对此，许多基金经理和分析师认为，这一情况虽然部分源于市场越来越担心“德尔塔”（Delta）变异毒株可能减缓全球经济复苏，但如今国债负收益率的程度仍属过度，已与经济现实脱节。因此，一些分析师和交易员将矛头指向了全球央行的大规模购债。他们指出，尤其在夏季国债市场交易清淡的情况下，央行的大规模购债更会给市场带来巨大影响。

　　荷兰国际集团的策略师布韦（AntoineBouvet）分析称，国债收益率的大幅下降“通常表明市场预计增长将大幅放缓，甚至出现衰退。但这次，别上当了。我并非100%不担心经济情况，但总的来说，国债收益率下降如此之多的原因主要还在于央行干预”。

　　这个由全球顶尖国家央行行长和经济学家参加的央行盛会历年来都受到市场密切关注，以研判政策变化的线索。随着德尔塔毒株的传播，新冠病例数在美国各地激增，促使企业重新评估重返办公室的计划，一些学校也在回归视频上课、隔离和口罩要求。

　　一些分析师预计，鲍威尔将在下周公布更清晰的缩债路线图，特别是如果他希望保持提前开始缩减购债规模的大门，就像一些担心近期通胀数据高企的美联储政策制定者所设想的那样的话。不过，鲍威尔本人此前依然认为，高通胀读数可能是暂时的。