2021年7月第4周市场呈现震荡走势。成交额日均近12000亿元，市场热度较上周持平。北上资金共流入118亿元，较上周多流入101亿元。中信一级行业分类中，与新能源和半导体产业链相关行业本周在基本面的不断催化下表现较好，有色金属、电力设备及新能源、电子、机械和基础化工板块板块分别上涨8.08%、5.06%、4.45%、3.59%和1.93%；钢铁板块则受益于地方限产政策不断出台和螺纹钢价格持续上升，上涨5.75%；军工板块在中报业绩持续兑现的背景下延续较强走势，上涨4.05%；汽车板块出现修复行情，上涨5.47%；农林牧渔板块在生猪价格持续下跌的影响下，下跌4.60%；家电板块持续受到成本端上升压力，下跌2.87%；食品饮料板块或受到中报不及预期和Q3业绩增速预期下滑的影响，表现欠佳下滑3.36%。

　　    后市关注：中报强预期标的；中长期“碳中和”相关板块和个股仍是市场主要配置方向。

　　    近期跟踪以及风险提示：

　　    7月政治局会议对经济和货币政策表述。

　　    美国就业数据和经济数据。

　　    国内财政支出速度和专项债发行数量。

　　    债务风险：部分公司债务存在无法兑付可能，或影响市场风险偏好。

　　    诺安一周债市观察：降准利好下 债市走出一波小牛市

　　    债券市场各期限品种收益率下行，短端下行幅度较长端大。1年国开曲线年国开曲线%。资金价格来看，周五收盘隔夜加权在2.07%，7天加权2.16%，资金成本有所下降，但中枢并没有明显比前期低。在超预期降准的利好下，市场情绪被点燃，收益率快速下行，债券市场走出一波小牛行情。

　　    本周要闻

　　    LPR连续15个月不变。7月，1年期LPR报3.85%，上次为3.85%；5年期以上品种报4.65%，上次为4.65%。

　　    上海楼市调控再度升级。自7月24日起，上海首套房贷利率将从现在的4.65%调整至5%，二套房贷利率从5.25%上调至5.7%。同时，上海将住房赠与纳入限购，5年内仍计入赠与人住房套数，受赠人应符合国家和上海限购政策。

　　    市场展望：超预期的降准下，在资金利率不高、配置力量较强的市场情况下，多头情绪得到了释放，收益率快速下行。目前十年国开收益率在3.3%附近，大致在去年7月初的水平。一方面，超预期降准的确点燃债券市场情绪，收益率快速下行了一波，但是目前来看降准仍不宜过度解读为宽松信号，而应看作以更低成本的方式置换过于庞大的MLF到期规模。在债券市场极度乐观的情况下，收益率下行过快或将存在一定的回调压力。另一方面，疫情扰动叠加资金面持续宽松对利率形成了支持，收益率上行空间被压制。短期来看只要基本面不出现太大的超预期变化，债市调整空间有限。在紧信用、宽货币的情境下，杠杆策略优于久期拉长策略，优于信用下沉策略。总的来看，杠杆策略仍占优。

　　    诺安一周海外观察：疫情反复使得海外市场波动加大

　　    全球股票市场在7月19日集体回调，市场情绪或受疫情反复影响；发达市场与新兴市场分化明显，MSCI发达市场涨1.6%，但MSCI新兴市场跌2.1%，主要受美元指数持续走强以及部分新兴国家疫苗接种相对落后影响。分行业看，除了能源、公用事业、日常消费品行业外，其他行业均获得正收益。其中，信息科技、电信业务、医疗保健行业涨幅居前。商品方面，标普高盛商品指数涨0.8%，其中能源板块涨1.3%、工业金属板块涨0.8%、农业板块跌0.5%、贵金属板块跌0.9%。

　　    疫情方面，Delta变种病毒影响扩散，欧美日新增确诊人数明显增加。英国和西班牙新增确诊人数持续抬升，或已出现第三轮高点，法国、德国等欧洲国家新增确诊数出现反弹。美国日新增确诊人数从上周的2.6万人大幅上升至本周的4.4万人，美国北卡大学的模型预测美国本轮疫情反复或在10月份达到峰值。

　　    重点数据方面，美国7月Markit制造业PMI初值为63.1，高于预期及前值。但服务业PMI初值为59.8，较前值64.6及预测值64.5回落。另外本周公布的截至7月17日当周首次申请失业金人数为41.9万人，高于前值的36万人和预测值35万人。服务业PMI及就业数据开始反映本轮疫情可能对美国复工造成的影响。欧洲方面，欧元区7月Markit制造业PMI初值/服务业PMI初值均超前值及预期，但英国数据出现回落。另外欧央行在7月利率会议维持三大基准利率不变，以及1.85万亿欧元的紧急抗疫购债计划（PEPP）规模不变，符合市场预期。

　　    上周初海外市场出现集体大幅回调，随后欧美股市基本收复失地，其中美股继续创新高。周初股票市场的波动或主要由于Delta变种病毒造成疫情反复、市场担忧对经济修复构成影响。从英国数据看，疫情反复确实难免会使得经济数据出现阶段性回落。在此背景下我们预计海外权益市场的分歧会变大，一方面是担心变种病毒对经济的影响如何，另一方面是主要央行的货币政策预期调整时点是否会因疫情反复发生改变。我们认为分歧变大下未来市场波动或将提升，但不必过于担心经济修复进程发生逆转，主要因为全球疫苗接种比例持续增加（尤其是发达国家）及变种病毒毒性减弱、未造成重症和死亡率抬升。而货币政策层面短期仍有利于股票市场，尤其是疫情出现反复的背景下。当前市场预期8月的Jackson Hole会议和9月FOMC议息有可能成为正式暗示未来QE减量的时点，而年底12月有望成为正式开始减量的时点。

　　    QDII基金短期观点

　　    诺安油气能源：截至7月16日当周美国商业原油库存增加210.7万桶，前值为减少789.6万桶，结束了连续八周的库存下降，当前美国商业原油库存为4.39亿桶；上周美国原油产量维持在1140万桶/天不变。

　　    OPEC+在上周对未来产量达成协议，决定将从今年8月起每月至多增产40万桶/天。另外OPEC+产量总基线万桶/天，基线万桶/天、伊拉克和科威特分别提升15万桶/天，沙特和俄罗斯分别提升50万桶/天。

　　    我们认为在OPEC+达成协议后原油市场不确定性下降，需求端的持续好转将继续对油价形成利好。原油需求而言，随着全球疫苗的接种及覆盖率提高、北半球进入消费旺季，原油需求或将持续改善，IEA在7月报告中预测2021年全球原油需求将增加540万桶/天，明年进一步增加300万桶/天。供给端在本周OPEC+达成协议后不确定性下降，预期全球原油供需维持紧平衡状态，IEA预测今年三季度原油库存可能会出现至少10年来最大的回落。

　　    诺安全球黄金基金：我们维持对黄金价格中长期走势判断乐观。欧元区经济未来仍保持持续复苏的步伐，但近期英国确诊人数增加、且主要是变种病毒导致，或会对欧元区的恢复速度形成拖累。从美国自身经济看，近期疫情也出现反复，但暂时未对复工构成影响，预计出行和服务性消费仍将提振经济增长。货币政策而言短期仍维持宽松，最快在9月份看到实际指引做出调整。目前欧美均面临疫情反复困扰，但相比较下美国的经济修复更为稳健，因此美元指数短期仍将维持强势，但上行斜率可能较前期弱化。另外疫情反复、以及渐行渐近的货币政策调整预期背景下市场或变得更为敏感，部分资金或选择黄金市场作为短期避险港湾。而长期逻辑则围绕着美国政府债务占GDP比例变化及对美元指数影响，以及黄金货币属性的呈现开展。

　　    诺安全球收益不动产：年初至今全球REITS围绕低利率+复苏逻辑运行，年初至今涨幅居前的子版块为住宅、零售、特种、酒店及娱乐。美国的完全开放将继续利好零售、酒店及娱乐等服务类板块。从入住率看，零售、工业在2020Q4已基本恢复至疫情前水平，但办公室的恢复相对滞后，而且像办公室员工、失业率等指标也仍明显低于疫情前，估值指标也相对其他板块合理。