平安证券发布研究报告称，自7月政治局会议明确“要活跃资本市场，提振投资者信心”的政策导向以来，一系列资本市场利好政策快速落地，市场交易情绪有望边际改善。同时，上半年自营高增驱动上市券商业绩修复，共同支撑板块估值修复。当前证券指数估值1.3xPB，位于过去十年的15%分位，仍具备较高性价比和安全边际。建议关注头部券商中信证券等，及证券信息服务商同花顺等。

　　▍平安证券主要观点如下：

　　上半年市场交易量弱修复，自营驱动业绩增长。

　　上半年权益市场宽幅震荡，市场交易量整体弱修复， 23H1A股日均交易额10548亿元，环比22H2提升8.7%。自营业务在低基数背景下明显改善，驱动上市券商业绩修复。 23H143家上市券商合计实现营业收入2692亿元、归母净利润819亿元，其中，经纪/投行/资管/利息/自营净收入分别同比变动-10%/-9%/+3%/-15%/+77%。

　　中小券商业绩弹性较大，头部券商业绩平稳、表现分化。

　　头部券商整体业绩基数较大，上半年业绩弹性弱于中小券商， 23H1十大券商合计营收1595亿元、归母净利525亿元，增速低于上市券商合计。由于自营用表方式、业绩基数、信用减值计提节奏等存在差异，头部券商内部表现出现分化，归母净利排名前二的中信证券、华泰证券归母净利分别同比+1%/+22%。

　　自营与资管收入同比正增，经纪与投行整体承压。

　　1)经纪：上半年成交额基本持平，但代理买卖证券收入承压，预计净佣金率继续下滑;新发产品仍低迷，拖累代销业务， 23H1上市券商合计经纪净收入526亿元。

　　2)投行： 23H1IPO承销规模同比-33%、再融资与债承规模分别同比+6%、 +11%，导致上市券商合计投行净收入238亿元。

　　3)自营： 23H1上市券商自营规模较年初增长9.6%，自营收益率较2022年全年提升1.4pct，共同驱动上市券商自营收入821亿元。

　　4)资管： 23H1券商私募资管规模较年初下滑9%，但上市券商合计资管净收入230亿元，预计系资管产品结构优化、市场行情同比改善带来的资管费率上升。

　　5)信用：两融规模稳中有增、股质规模继续收缩，利息支出增加较快， 23H1上市券商利息净收入237亿元。

　　1)权益市场大幅波动;2) 投资者风险偏好降低; 3)宏观经济超预期下行; 4)资本市场改革推进不及预期。