》，邀请资本市场顶级专家，一线金融机构负责人，上市公司负责人，回顾设立科创板试点注册制4年来的得失，展望新起点上，科创板的改革前景。2022年10月8日，他加入启明创投后，第一个硬科技项目——星环科技正式在科创板挂牌上市。星环科技的创始人孙元浩，是叶冠泰在英特尔工作的同事。第一时间，就发给了我们投资项目的负责人。

　　像星环科技创始人孙元浩，是我们在英特尔的老同事。他一直觉得，中国应该能够做出世界上最顶尖的数据库公司。但是，他的困扰在于，如何请到最好的人，做出最好的产品，同样又能够持续不断投入研发，做出一个更有竞争力的产品。所以，公司未达到规模效应时，长期进行投入的星环科技经常感到“资金紧缺”，所以他一直很关心如何融到更多的资金，来支持公司的发展。

　　科创板的推出，直接将他最紧迫、最棘手的问题解决掉了。当时，我脑海里，只有一句话，实实在在的，中国的纳斯达克要出现了。

　　叶冠泰：作为长期耕耘在创投行业的专业机构，这些年来启明创投支持了一共有十家科技企业登陆科创板，覆盖了硬科技、医疗健康、消费科技等多个领域，从2006年创立到现在已经有70多家公司分别在香港交易所、上交所、深交所等交易所上市，科创板上市企业目前有星环科技、仁度生物、澳华内镜、惠泰医疗、神州细胞、三友医疗、石头科技等。

　　叶冠泰：陪伴一家半导体企业的成长，时间可能长达10年，但是基金生命周期通常7年左右。科创板推出之后，国内人民币基金也在不断积累经验，丰富能力，倾斜支持半导体企业。

　　此外，科创板的推出，也鼓励我们加大在硬科技领域投资，科创板给投资机构的机会，是在投资布局硬科技之后，会多一条路径选择。而且，这些硬科技公司在科创板上市估值表现更好，所以也让我们有了更好的投资回报，最终能够帮助优质公司获得更多资金支持。

　　叶冠泰：今年上半年我们的出手情况略有放缓，但是在一些核心领域，比如最近大家都在聊的AI大模型，我们早在市场大热之前已经投资了好几个相关项目，其他一些基础硬科技领域，包括半导体、生物制药我们也还是在继续投资。

　　比如说，二级市场估值调整的速度是非常快的，很多公司的股价只有两年前的30%，但一级市场调整却相对缓慢。我们看到，在市场资金缺乏，又有下行压力的情况下，现在一级市场很多公司的估值还停留在2年前。而那时候资本热度较高，估值水平也居高不下，也就是说，现在很多项目的估值还有下行的空间。

　　作为聚焦早期项目的投资机构，需要谈到一个比较认可的估值，这样才能够确保机构在退出的时候，得到合理的回报。

　　叶冠泰：我是站在历史平均估值的角度来看待这一事情。从2004年到现在，我的投资生涯经历过很多次周期，我认为现在估值还是处在一个周期的高点。

　　我认为软科技尤其是在基础软件，像数据库、大数据、分析软件等等，虽是软件，但技术非常“硬”，也存在自主创新的必要性。尤其是一些关键基础软件，技术突破的难度，不比芯片研发容易。然而，我们现在定义硬科技的时候，并没有把软科技定义进去，所以希望科创板在包容度上可以进一步提升，给软科技企业更多支持。

　　：从科创板到全面注册制，中国资本市场的改革不断取得进展。与此同时，外界对于中国资本市场的未来，仍充满期待。你认为，中国资本市场下一步的改革举措中，哪些方面更值得期待，重心应该是什么？

　　叶冠泰：站在投资人的角度，会比较期待给科技公司更高的自由度，就是说，让市场来决定企业是不是一家优质的科创板上市公司。然后希望能继续缩短上市的时间，降低门槛。