2020年以来，伴随疫情形势的变化，国内金融条件也相应动态调整，例如，2020年前7个月，国内金融条件明显放松，但放松主要来自于利率的下行，人民币对一篮子货币的汇率相对稳定；随后伴随疫情的平稳，宏观政策开始从对冲疫情的超宽松状态退出，相应金融条件也开始收紧，但收紧主要来自汇率的走强，而利率继续保持稳中有降的态势。今年以来，伴随疫情多点散发和经济新旧下行因素的交织，金融条件再低转入放松状态，这一次放松，汇率和利率都有所贡献。

　　图2 2020年以来中国金融条件的变化情况 数据

　　图3 中国GDP季环比折年率变化情况 数据

　　一是，截至目前人民币对一篮子货币的汇率仍然在101上方，还是比疫情初期高出不少。

　　二是，自2018年以来，中国利率体系整体水平就始终处于缓慢下降态势，2018年至今政策利率累计下调了55个基点，而包括银行间市场的资金利率、存单利率，还有企业的信贷利率累计下降幅度在150个基点左右，目前只有债券市场的部分利率高于2020年疫情初期时的水平。而全球利率环境在高通胀压力下，正处于收紧进程中，无论怎样，外部利率环境的变化始终会对国内市场产生外溢性影响。