进入四季度以来，尽管沪深主板市场延续弱势整理的瞌睡状态，然而科创板与创业板却活跃异常。其中，代表创业板所有股票的“创业板综”更是连续6个星期放量收阳收涨，创出了创业板开设以来的最佳纪录。不过，面对本周只有1.58%创出了4年来最小纪录的震荡幅度，一直看好创业板的证券人士却突然“多翻空”了。

　　具体数据显示，在最近6个交易周里，创业板综从最低3315.59点涨到了本周最高3710.19点，区间涨幅达11.90%，远远强于A股其他8大成分指数和综合指数。

　　不仅如此，创业板综收盘价创出了2015年6月下旬以来的新高。

　　除此之外，该指数最近6个星期以“连续放量”的方式收涨收阳，神勇打破了创业板开设12年来的最佳纪录。

　　最后一个不起眼的细节莫过于，创业板综本周震幅仅为1.58%，是2017年12月以来的最低值。

　　宁德时代总市值超越工行

　　“小股票”成领涨主力军

　　连续6周放量上涨，伴随着涨多跌少的盘面。通达信数据显示10月中旬以来，创业板一共有699家股票上涨，361家股票下跌。其中，新股“拓新药业”连续6天20%涨停，使得该股涨幅高达243.98%一举夺魁，同时连续6天（盘中）达到20%涨停也创下了最牛股票纪录。另一家新股“中捷精工”也凭借着连续3个20%涨停，以127.33%的涨幅位居第2名。涉足“元宇宙”技术的“中青宝”，6个星期涨幅118.42%。次新股“凯盛新材”则以103.93%的涨幅名列第4。由此初步判断，领涨的牛股要么是股本细微的“次新股”，要么是股价低廉的“低价股”，合并起来称为“小股票”——事实上，也的确如此。在涨幅大于50%小于100%的36家股票中，有8家股票在6周前股价小于10元。另外28家股票中，就有25家股票总股本低于5个亿。

　　但这并不是说创业板大盘股就一塌糊涂。其中最引人注目的创业板大盘股还是“宁德时代”。该股最高曾达到过679元，目前报收于639元，总市值接近1.5亿元，成为了超越工商银行仅次于茅台的A股“二哥”。

　　毫无疑问，四季度以来创业板市场的表现是可圈可点的，但这并不等于后市高枕无忧。这不，上游新闻记者采访的海通证券张亮，在前期连续唱多创业板超跌次新股与超跌低价股大半年后，突然表示“目前创业板可能处于系统性中期跌势的前夜，结构性机会范围将越来越小”，其主要原因归纳为以下几点：

　　第一、放量滞涨。创业板综合指数最近6个星期，前5周是成交数量、成交金额与周涨幅稳步增长的健康状态，但本周，不仅涨幅突然缩小，而且振幅之小创出了4年来的新低，说明有相当一部分投资者通过本周阴阳交错的运行走势大手笔出货，主力机构对创业板的风险偏好发生了重大变化。因此，这个放量滞涨的小榔头形态，是创业板多翻空的标志。

　　第二、物极必反。既然创业板综连续6周以放量的方式收阳收涨打破了开设12年来的最强纪录，那么我们完全可以理解为多头能量宣泄达到了极限，也就具备了“物极必反”的条件，忍无可忍的空方，极有可能以猝不及防的方式，让多头闪崩。

　　第三、顶部背离。首先，“权威指标”创业板综距离年内高点一步之遥，“先行指标”创业板指还需要6%的涨幅才能达到；若前者率先攻破年内高点，则“指数型顶背离”成型，利空后市。其次，创业板综周线量能不济，也有顶背离之嫌，MACD金叉反倒有“地狱加油”的隐忧。然后，创业板综60分钟MACD连续绿柱的情况下2次刷新高点，尾市1小时无力上攻暴露多头有心无力。最后，创业板综60月线月线交叉，形成了变盘点，预示着最早本月最晚下月会见到确定性的中期大顶。

　　第四、资金转向。细心的投资者发现，周五A股市场成交金额呈现出“主板增加中小创减少”的特点，其中深市的中小板与创业板成交金额合计减少了303亿元，但整个深市成交金额只比周四减少了188亿元，换言之深圳主板成交金额较周四放大了115亿元。恰好周五沪市成交金额在科创板减少43亿元的情况下反倒增长了77亿元，也就是说上海主板成交金额比周四增加了120亿元。这两组数据对比，大家不难发现，资金对沪深主板市场的风险偏好显著提升，对创业板（包括科创板、中小板和沪深主板新经济题材股）的兴趣度在快速下降。因此创业板后市存在着“多翻空”的概率增大。

　　第五、时窗等差。所谓的时窗等差就是指同等时间距离下的技术面或盘面的反映存在着相互影响的作用。随机举例：历史数据显示，2009年11月下旬至12月下旬是大多数题材股见顶的节点，2015年11月下旬至12月下旬也是大多数题材股见顶的节点，按照这个规律，今年11月下旬至12月下旬会否也成为众多题材股见顶的时间窗口范围呢？如果可能的话，哪类“集团军”会率先见到重要头部呢？我们认为估值高达61倍的创业板，见顶可能性最大。

　　第六、空头尖兵。从创业板综周K线月中旬均收出了长下影线。这对身处高位的创业板来讲，可不是什么“金针探底”，而是“空头尖兵”。更为重要的细节在于，易方达创业板指数型基金，在2020年8月20日盘中一度被砸到跌停板——根据历史经验，这个细节存在的隐患，显然不会因时间久远而消失，相反日积月累的空头力量会成为压垮多方的最后一根稻草。

　　综上所述：随着创业板超跌低价股与超跌次新股反弹行情渐入佳境，预计这轮为期3年多的创业板小牛市，正式步入尾声。操作上，我们建议投资者：要么参与创业板ETF的短线操作，积小胜为大胜；要么踏准节奏参与创业板超跌次新股和超跌低价股的补涨行情；要么去掘金主板市场诸如证券这样的低估值蓝筹品种。总之，11月下旬至12月，创业板风险将逐渐大于机会，多年习惯的牛市思维适时改变改变没有任何坏处。