上周A股重要指数呈现分化，上证综指表现惨淡出现回落，创业板指持续上行。结构上，美联储Taper靴子落地后，成长板块延续强势，但估值相对更高的新能源出现走弱，而电子、通信、传媒、军工、计算机等涨幅靠前；政策压制下，周期板块持续偏弱，地产链和煤电延续领跌；在猪周期预期下，农业震荡上行，食品饮料、家电等消费板块维持横盘震荡。

　　基本面方面，经济放缓已体现在了A股盈利上。WIND数据显示，全A/非金融/非金融非石油石化2021年前三季度净利润分别增长25.0%/37.9%/32.2%，增速较上半年43.4%/77.8%/56.8%明显回落；相比2019年前三季度的两年复合同比增速为8.3%/14.6%/13.7%，较2021年上半年仍有所放缓， A股（非金融）的ROE（TTM）9.8%，较2021Q2下降了0.3个百分点。行业净利增速层面，周期>科技>消费>金融，延续上游对中下游的挤压，消费边际恶化明显。两年复合增速和累计同比均靠后的行业，主要来自疫情冲击和成本压力明显的行业，包括农业、商贸、地产、计算机、公用事业。

　　估值方面，WIND数据显示，食品饮料和医药等消费板块上周估值持续回落，估值分位分别降至70%、50%，而农林牧渔估值分位升至50%；成长板块延续分化，新能源PE历史估值分位保持在86%的高位，但半导体回落至34%，军工、计算机升至60%附近；周期板块普遍回落，化工、有色PB历史估值分位降至60%-65%的水平，钢铁、采掘回落至20%水平。

　　金鹰基金认为，投资的本质，是发掘价值，股票中长期也是围绕其内在价值上下波动，当股价过大，超越内在价值时，未来一定会向均值回归。投资要做的，是扎实做好研究，找到估值合理，未来业绩高速成长的优质公司。知行合一，从公司内在价值出发，股价过高时减持，股价大幅下跌也要敢买入。

　　对于后续市场投资中的行业配置方面，金鹰基金建议应维持适度均衡，逐步布局估值切换行情。交易“衰退”利好弱周期领域，布局重视性价比。坚守新能源、半导体、军工等科技成长的配置型机会；逐步布局年底的估值切换行情，2022年医药等大众消费行业的盈利增速优势将逐渐凸显，食品涨价、猪周期、汽车缺芯缓解均有潜在中期边际变化。

　　本文所引用的观点、分析及预测仅为研究人员个人观点，是其在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。