是的，你研究美国经济会发现，通胀已经持续很多年了。如果没有任何因素的干扰，物价的自然趋势是下行。事实上，我们并没有看到美国物价出现下行，实际上就是在默默承受通胀。我们看到全球化、科技的发展、人与人交互关系的变化等，本应让物价出现下行，实际上却没有。而如今全球化、科技进步、人口结构的演变方向都发生变化，反过来会继续推升通胀。

　　大家传统的思维是，避险资产就是持有现金或者买黄金。但是对于机构投资者来说，都有一定的收益率要求。如果宏观经济在变差，避险资产并不一定是大家认为的那些资产，而是有很多人会把钱投入到他们觉得最有回报率的资产上。这就是美股一直在走牛的原因。买美股的ROE比买其他资产都要高。

　　通胀预期，会让大家抱团买好赛道，只要空间足够大、确定性足够强。这也加剧了过去几年结构性行情的演绎。我们不能简单认为通胀无牛市，今天的市场不像过去那样简单粗暴判断牛熊市。市场不缺机会，而是要找到机会存在于哪里。